三季度以来，我国规模以上工业企业增加值增速持续回落。６月份的增速还保持在１６％，７月份回落至１４．７％，８月份为１２．８％，９月份为１１．４％，１０月份比９月份又回落３．２个百分点。

　　统计表明，１至１０月，全国规模以上工业企业增加值同比增长１４．４％，比上年同期回落４．１个百分点。

　　宏观经济放缓趋势明显

　　统计局数据显示，10月全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业）增加值同比增长8.2%，比上年同期回落9.7个百分点。而历史数据显示，1-9月份国内规模以上工业企业增加值同比增长15.2，9月份增长11.4%，这说明规模以上工业企业增加值呈持续下滑趋势。

　　北京莫尼塔经济咨询马青认为，8.2%是一个非常低的数据。如果说8月份和9月份的数据多少是受到奥运会的影响，那么10月的数据则明确显示，中国经济正在放缓。这一放缓态势与市场的预期一致，但幅度超出了想象。

　　从主要行业看，纺织业增长７．８％，化学原料及化学制品制造业增长２．７％，非金属矿物制品业增长１３．８％，通用设备制造业增长１１．９％，交通运输设备制造业增长１０．９％，电气机械及器材制造业增长１３．９％，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长６．９％，电力热力的生产和供应业增长３．４％，黑色金属冶炼及压延加工业下降５．６％。

　　业内人士表示，黑色金属冶炼工业增加值出现负增长，与下游的汽车与房地产业的低迷有关。目前，房地产需求已明显下降，将进而影响建筑建材、金属制品等相关行业的需求。汽车销量同比也开始出现回落，库存明显增加，主要汽车企业的经营利润进一步受到挤压。

　　此外，全球经济放缓、出口相关行业产量锐减，是纺织业以及其他工业企业增加值数据显示疲态的主要原因。

　　增速回稳需重建市场信心

　　业内人士指出，由于工业生产是工业企业利润的最终来源，通过工业增加值数据可以初步判断，10月工业企业的利润增速也将明显放缓。实际上，如果考虑到PPI 大幅下滑，与PPIRM（原材料价格指数）之间的差距拉大，企业利润增速会更糟。

　　西南证券宏观分析师董先安认为，经济正常运行的基础在于市场信心。要使国内工业增加值增速回稳，首先应该重建投资者信心，而政府刚出台的4万亿投资计划有助于实现这一目标。

　　申银万国分析师指出，在经过国际和国内需求端冲击之后，需求进一步下滑已经成为市场一致预期。在这种情况下，为了应对未来的需求下滑，企业在10月份拼命削减存货，减少产量。大力减少存货的行为，也是导致了工业增加值增速创下新低的一个重要原因。

　　分析师表示，国务院公布了4万亿的投资计划后，预计工业生产的低迷状态将有所改善。4 亿计划将形成大量需求，四季度的1000亿支出计划将改善11 月和12月的需求，尤其是存货压力较大的投资品的需求将得到改善。因此，在消化掉存货之后，企业的生产会逐渐恢复。

再次降息信号强烈显现

    昨日，市场再度发出极强的降息信号：央行发行的3月期央票招标利率直线坠落81.19个基点，降幅接近1%，达到近年来极为罕见的水平。分析人士认为，本期央票发行结果显示出降息预期再度升温，不排除央行本周末降息的可能。

　　在此之前，3月期央票曾连续4周回落，幅度分别为8.16、8.15、16.29和20.35个基点，而昨日央票的跌幅远超过前4次跌幅的总和。按照央行基准利率近期每次下调27个基点的幅度，本次央票利率回落的幅度“相当于3次降息”。与历史数据相比，3月期央票已经低于2006年下半年时的利率水平，这也意味着央行货币基准利率还需回落到一定水平。

　　而日前，为积极应对国际金融危机对我国的不利影响，国务院对宏观调控政策及时作出重大调整，实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，同时推出扩大内需的10项措施，安排了高达４万亿元的投资计划。在“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针指引下，落实适度宽松的货币政策，客观上也迫切需要央行继续降息。

　　降息对拉动内需具有重要作用，主要表现在可以扩大信贷需求，向市场注入流动性，鼓励企业扩大投资规模，同时，降低企业的利息支出，缓解企业的资金使用压力，特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。

　　10月份的金融运行数据显示，尽管央行前期已经出台放松信贷、下调利率和准备金率的政策，但M1、M2增速仍创新低，显示出实体经济中的流动性并未显著增多。这是因为，一方面，货币政策存在时滞性，前期信贷放松及降息的效果可能要一段时间后才能显现出来；另一方面，不排除商业银行出于对经济下滑的担忧而存在“惜贷”心理。这也在客观上要求央行快速做出反应，继续降息，发挥政策的累积效应，为市场注入信心。

　　此外，在全球降息尤其是美国大幅降息的背景下，中国降息有助于缩小中美利差，减少热钱进入中国套利的机会，防范国际资本快速流动对中国金融体系的冲击。目前，美国联邦基金利率为0.313%，而中国一年期存款基准利率为3.60%。如果不考虑期限的不同，仅以两国基准利率比较，中美基准利率利差仍倒挂近3.3个百分点。如果以相同期限的市场利率衡量，美元一年期Libor最新为2.75125%，中国一年期央票利率为3.2098%，目前倒挂近0.46个百分点。从这一点上看，央行仍有较大的降息空间。

　　历史经验表明，货币政策在经济走势明确后的初期实施，试错成本相对较低。在各项保增长、振内需措施纷纷出台之际，央行势必再次启动降息按钮，以增强政策的合力效果。（任晓，中国证券报）

文章来源：上海证券报